0利率救不了美國 隔夜美債呼吁負利率!

時間:2020年03月26日 08:57:15 中財網
  來源:Wind
  香港萬得通訊社報道,冠狀病毒危機給美國金融市場帶來了另一個“麻煩問題”,國債負收益率。隔夜,一個月期和三個月期美國國債收益率均跌至負值。

  一周半前,美國聯邦儲備委員會(Fed)將基準利率降至接近于零的水平,而在市場普遍避險情緒升溫之際,投資者紛紛涌向安全的固定收益產品。美國現在也加入了歐洲和日本的行列,這些國家也有負收益率的債務。在德國,這一趨勢更為普遍,除了30年期債券的持有利率低于零外,所有國債收益率都低于零。丹麥、法國和瑞典等其他歐洲國家也屬于這一類別。

  負收益率在很大程度上是需求過旺,因為債券的價格和收益率走向相反。投資者為這些債券支付的溢價高于票面價值,到期時獲得的收益可能低于初始投資。存款利率也可以為負。雖然美聯儲官員否認了其可能最終將政策利率降至零以下的說法,然而短期國債負利率在一定程度上暗示未來的政策利率有負利率的風險。

  美國負利率債券幾周前還不可想象
  美國國債收益率暴跌,投資者開始準備應對美國政府部分利率轉為負值的可能性,因為對冠狀病毒蔓延的擔憂推動投資者紛紛買入低風險國債。即使美聯儲采取負利率,美國國債作為全球最大、流動性最強的市場,仍應保持其吸引力。這意味著,強勁的需求可能會令一些較短期債券的收益率跌至負值,而就在幾周前,這似乎還是不可想象的。

  短期美國國債收益率在壓力時期曾一度跌入負區間,但短期和中期美國國債收益率同時跌入零下方仍是史無前例。負收益率意味著投資者將向美國政府支付債務利息。

  美聯儲不愿將利率降至負值區間,因這可能擾亂美國龐大的貨幣市場。另一方面,負利率是否成功地刺激了其他國家的經濟增長,也存在爭議。

  在負利率的情況下,存入銀行的現金產生的是存儲費用,而不是賺取利息收入的機會。通過向歐洲銀行收取存款準備金,投保人希望鼓勵銀行增加放貸。

  從理論上講,銀行寧愿把錢貸給借款人,至少賺取一些利息,而不愿把錢存在央行。此外,中央銀行收取的負利率可以轉入存款賬戶和貸款。這意味著,儲戶將錢存在當地銀行也要收費,而一些借款者則享有通過貸款賺錢的特權。

  歐洲央行轉向負利率的另一個主要原因是為了降低歐元的價值。歐洲債券的低收益率或負收益率將阻止外國投資者,從而削弱對歐元的需求。盡管這減少了金融資本的供應,但歐洲的問題不在于供應,而在于需求。歐元走弱應該會刺激出口需求,并有望鼓勵企業擴張。

  負利率的風險
  從理論上講,負利率應該有助于刺激經濟活動,避免通貨膨脹,但政策制定者仍持謹慎態度,因為負利率政策可能會以多種方式適得其反。由于銀行擁有某些資產,如抵押貸款,這些資產與現行利率是按合同規定掛鉤的,這樣的負利率可能會擠壓利潤率,使銀行實際上愿意減少放貸。

  另一方面,負利率政策下儲戶傾向將錢取出,囤積現金。這種行為最初或將導致銀行擠兌,但從銀行體系抽走現金可能推動利率上升——這與負利率應該達到的效果恰恰相反。

  這場危機比2008年更嚴重
  這是因為早期的破壞速度比2008年要快得多,造成的破壞也大得多。為了防止經濟危機的蔓延,美國需要以前所未有的速度和規模為陷入困境的企業提供緊急資金。美國的信貸市場已經處于嚴重的壓力之下,這將導致資金緊張的公司破產,并導致大量裁員,使工人失去現金,引發更多的倒閉和裁員。如果美聯儲、財政部和國會這次龐大的救助計劃還是效果甚微的話,使政府成為最后的貸款人,美國可能會經歷另一場金融危機。

  穆迪分析(Moody‘s Analytics)首席經濟學家馬克?贊迪(Mark Zandi)將當前的沖擊比作心臟病發作。他表示:“經濟的核心是信貸市場,由于人們擔心放貸,信貸市場正受到沖擊?!薄拔覀儽仨氉鲅艹尚涡g或瓣膜手術,否則心臟會關閉。他說,使這場危機如此可怕的是缺乏時間。2008年,信貸市場花了數月時間才枯竭。他說,現在美國只有幾天的時間來采取行動,否則經濟就會陷入停滯。

  當冠狀病毒襲擊時,美國經濟已經很脆弱了。與過去幾十年相比,美國經濟增長放緩,新增就業崗位減少。盡管前幾年就業增長依然穩定,股市也屢創新高,但在過去一年多里,美國的制造業均出現較明顯的回落,美聯儲在下半年也通過降息來穩定資本市場。

  專家們對此次美國經濟的衰退將持續多久的預測,普遍都給出了創下紀錄的跌幅。銀行、經紀公司和研究公司的大多數經濟學家的共同點是,他們都認為經濟活動的停滯將造成巨大損失。高盛(Goldman Sachs)預計,從4月到6月的三個月里,股市將下跌24.5%,而美國銀行(Bank of America)同樣悲觀,認為股市將下跌25%。圣路易斯聯邦儲備銀行(St. Louis Fed)行長布拉德(Jim Bullard)警告說,如果國會、Fed和財政部不采取激烈的緊急行動,GDP可能會下降50%。
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