晨會聚焦200522重點關注天能重工

時間:2020年05月22日  中財網
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〖08:00〗晨會聚焦200522重點關注天能重工()
  
  晨會提要
  【宏觀與策略】
  補償性增長的歷史經驗——再論疫情后經濟增長(一)
  【行業與公司】
  天能重工(300569)快評:廣東海上積極“添能”,成功卡位核心賽道
  宏觀與策略
  
  補償性增長的歷史經驗——再論疫情后經濟增長(一)
  受非典疫情影響,2003年4、5月國內社會消費品零售總額同比增速持續低于內生性增長水平,遭受了較大的損失;2003年6月國內社會消費品零售總額同比增速迅速恢復至接近內生性增長水平;2003年7-10月國內社會消費品零售總額同比增速持續高于內生性增長水平。(內生性增長定義詳見正文)
  2003年4-6月國內社會消費品零售總額同比低于內生性增長水平的部分可視為非典疫情帶來的損失,2003年7-10月國內社會消費品零售總額同比高于內生性增長水平的部分可視為補償性增長。

  根據測算結果,2003年非典疫情結束后,國內社會消費品零售總額補償性增長占疫情期間損失金額的比例約為37%。

  從持續時間來看,2003年非典疫情期間,國內社會消費品零售總額同比急劇回落的時間持續了兩個月;消費恢復過渡期持續了一個月;疫情結束后消費內生性增長與補償性增長的疊加時期持續了4個月。

  此外,值得關注的是,2003年非典疫情僅僅對消費需求產生了較大的影響,對投資、出口需求的影響很小,對國內生產能力的影響也很小。

  次貸危機期間,外需急劇下行期持續了4個月,在此期間國內固定資產投資完成額同比增速持續低于內生性增長水平;外需底部徘徊時期,國內固定資產投資完成額同比增速持續高于內生性增長水平,投資內生性增長與補償性增長的疊加時期持續了8個月;外需開始回升后2個月,國內固定資產投資同比增速迅速回落至內生性增長水平之下。

  根據測算,次貸危機期間,固定資產投資完成額補償性增長占前期損失的比例接近200%。

  值得注意的是,2009年次貸危機期間,國內社會消費品零售總額在外需底部徘徊期間以及外需回暖后均未出現補償性增長。

  根據我們對內生性增長與補償性增長的定義,非典疫情以及次貸危機這兩個特殊時期都出現了補償性增長,但補償性增長的來源完全不同。2003年在非典疫情影響下,補償性增長體現在消費方面;2009年次貸危機影響下,補償性增長體現在投資方面。

  考慮到投資的補償性增長主要是由政府的需求刺激政策所帶動,而在非典疫情來臨之前,國內政府早已經開始實施需求刺激政策。若政府并未提前實施經濟刺激政策,而是在非典疫情嚴重影響國內經濟運行的情況下才開始出臺需求刺激政策,預計2003年也很可能出現類似2009年那樣的投資補償性增長局面。

  那為何2009年次貸危機期間沒有消費補償性增長,而2003年非典疫情期間卻出現消費的補償性增長呢?我們認為或是因為非典疫情的特殊性,使得居民即使有錢也沒法消費,因此疫情期間居民消費被深度壓抑,而隨著疫情緩和,疫情期間被壓抑的居民消費得到釋放,因此我們會看到疫情后消費出現較明顯的補償性增長。

  證券分析師:李智能 S0980516060001;
  董德志 S0980513100001;
  行業與公司
  
  天能重工(300569)快評:廣東海上積極“添能”,成功卡位核心賽道
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